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Riesgos geopolíticos son temporales

Si bien en el año la renta variable (RV) sigue mostrando rendimientos superiores a la renta fija (RF), en lo que va del mes esta diferencia ha estado opacada por el ruido geopolítico.

Mientras que en julio la RV continuó ampliando su ventaja sobre la RF, en línea con perspectivas positivas de crecimiento económico global, agosto sorprendió con tensiones geopolíticas entre EE.UU. y Corea del Norte que afectaron el desempeño de los activos de riesgo. Así, los inversionistas se refugiaron en activos seguros, como los Tesoros y el oro, ante el temor de que lo anterior escale a un conflicto armado. No obstante, las reacciones posteriores de otras economías (miembros de la ONU incluyendo Rusia y China) han contribuido a tranquilizar al mercado, lo que se vio reflejado en la rápida corrección de los índices de volatilidad de las acciones (ver gráfico).

Hacia adelante esperamos que se retome la senda mostrada hasta julio, caracterizada por una solidad actividad macroeconómica y expectativas de incrementos de tasa base. Por un lado, el FMI revisó sus proyecciones de crecimiento global destacando mejores perspectivas para Europa y Mercados Emergentes. Asimismo, las empresas de mercados desarrollados continúan mostrando un crecimiento en utilidades por encima de lo esperado por el mercado. Por otro lado, pese a que el avance de la inflación aún es moderado, las expectativas sobre la política monetaria de los bancos centrales mantienen un sesgo alcista en las tasas de interés. Además, la Fed mantiene la intención de empezar a reducir el tamaño de su hoja de balance en los siguientes meses. De esta manera, se espera que esta ventaja de la RV se mantenga e incluso se amplíe para lo que resta del año.

Los riesgos que podrían ir en contra de esta tesis varían dependiendo de la región. En el caso de EE.UU., un recrudecimiento de las tenciones geopolíticas y menores expectativas respecto al cumplimiento de las promesas de Trump le restarían impulso a las acciones. En el caso de la Eurozona, el fortalecimiento del Euro podría atenuar el optimismo para la región a través en un impacto comercial. Finalmente, el buen momentum de los mercados emergentes podría verse perjudicada por una disrupción en la estabilidad de los precios de los commodities.


Contexto sigue favorable para acciones

Históricamente, las tensiones geopolíticas entre EE.UU. y Corea del Norte han tenido impactos pasajeros en el desempeño de los mercados. Por ello, vemos improbable que esta situación perdure y esperamos que los fundamentos y las valorizaciones prevalezcan. En cuanto a fundamentos, consideramos que las posturas de los bancos centrales mantendrán un tono de gradualidad en la normalización de sus políticas monetarias y continuará el avance de la actividad económica. En cuanto a valorizaciones, a pesar de que se ubican por encima de sus niveles históricos, esto no ha sido un factor limitante en el desempeño de los mercados.

En este contexto, mantenemos nuestra preferencia por la RV en desmedro de la RF. Regionalmente, preferimos las acciones de Europa y Mercados Emergentes sobre las de EE.UU. En el caso de la renta fija, preferimos bonos emergentes y de alto rendimiento de EE.UU.

Equipo Regional de Estrategia de Inversiones
Credicorp Capital

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